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【華泰.電力】煤價或旺季不旺,繼續推薦火電板塊

2018年11月15日 16:41:00 來源:華泰證券 出處:頂點財經

10月份發電量同比增長4.8%,全年總發電量增速有望略高于7%


國家統計局發布數據,10月份發電量同比+4.8%,環比-2.8%,我們預計2018年總發電量增速有望達到7.1%,火電發電量增速有望達到6.5%。當前火電行業呈現低日耗+高庫存特征,有望倒逼煤價“旺季不旺”,中長期我們維持19-20年煤價中樞下移觀點。此外,近期政策利好叠至,發改委發文推進電力市場化交易,火電盈利模式有望實現根本性改善,疊加地方政府邁出整治自備電廠實質性步伐,利好正規火電龍頭,我們預計火電股有望迎來業績和估值雙升,建議投資者增持板塊,繼續推薦華電國際,建議關注華能國際。


水電&核電發電量增長明顯,對火電擠出效應較大


根據國家統計局數據,受益于雲南、四川、貴州等地來水增加,10月水電發電量同比+6.2%,環比+2.1pct。同時,10月新增三門1號、海陽1號核電機組商運,海陽2號成功並網,加之上年同期存在停産檢修,10月核電發電量同比+25.1%,比上月加快12.3pct。此外,太陽能發電得益于部分地區光照條件較好,同比增長18.8%,比上月加快15.9pct。受此驅動,對火電擠出效應明顯,基于2017年10月發電量數據及能源局公布的2018年9-10月各大電源同比增速,測算得2018年10月火電在總發電量中占比分別爲67.3%,較2018年9月環比-1.7pct。


原煤生産加速,10月份煤炭進口增速由負轉正


根據國家統計局數據,8月以來原煤生産呈加速態勢,8-10月份,原煤産量分別爲2.97/3.06/3.05億噸,分別同比增長2%/3%/8%,1-10月份,原煤産量29.0億噸,同比增長5.4%。其中,三大煤炭主産區生産均有所加快,根據國家統計局數據,2018年10月份,內蒙古同比增長12.9%,比上月加快1.6pct;山西增長13.3%,加快8.3pct;陝西增長14.0%,加快4.1pct。此外,10月份我國進口煤炭2308萬噸,同比增長8.5%,上月爲下降7.3%,增速由負轉正。1-10月份,進口煤炭2.5億噸,同比增長11.5%。


短期煤價有望“旺季不旺”,長期火電向好態勢確立


當前火電行業呈現低日耗+高庫存特征,有望倒逼煤價“旺季不旺”,11月13日,六大發電集團日均耗煤量51萬噸,同比下降11.4%;六大電廠煤炭庫存爲1727萬噸,同比增長31.8%。目前港口、電廠庫存處于高位,煤價大概率旺季不旺,中長期我們維持2019-20年煤價中樞下移觀點。此外,近期政策利好叠至,發改委發文推進電力市場化交易,火電盈利模式有望實現根本性改善,疊加地方政府邁出整治自備電廠實質性步伐,利好正規火電龍頭,我們預計火電股有望迎來業績和估值雙升,建議投資者增持板塊,繼續推薦華電國際,建議關注華能國際。


風險提示:煤價超預期增長;電力需求惡化。