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【中信建投】山東墨龍合理價格21.6-22.5元

2010年10月11日 17:27:00 代碼:002490 出處:中信建投

  先H後A的油套管專業供應商。

  公司于2004年4月首次公開發行H股並于香港聯交所創業板上市,2007年2月公司由香港聯交所創業板轉到主板上市,股票代碼HK00568。公司是國內最早在境外上市的石油鑽采專用設備制造商,依托資本市場的推動和自身努力,經營業績快速提升。

  2003~2009年,公司營業收入複合增長率37.87%,淨利潤複合增長率34.55%。中石油、中石化是公司在國內的最主要客戶,2009年銷售給中石油、中石化的油套管等收入占比36.47%。2007年,公司向中石油銷售的油管、套管總量位列國內供應商中第五名,油管排名第二;2009年公司是中石油7家供應商之一,中標額占其年度招標總額的11.50%。

  石油鑽采設備需求前景看好。

  從長期來看,石油價格是穩步上升的。價格的提升刺激石油天然氣鑽探開發支出的逐年增加。根據中石油管材研究所披露數據統計,全球油井管需求量由2002年的約600萬噸增長至2008年的約1400萬噸,行業規模快速擴大。而且全球油套管需求量增速遠高于石油産量增速,且兩者比例呈放大趨勢;按照未來5年世界石油産量的增速判斷,預計油套管需求量增速不低于8%。我國油套管産能在400萬噸,高于國內市場需求,其中有相當一部分産能出口滿足國際市場需求。我們預計國內油田開發速度將加快,鑽井量增長率將超過15%;氣田數量將會以30%以上的速度增長,所需油套管增速將不低于10%。

  一站式油氣鑽采設備制造商。

  公司主要産品包括套管、油管、管線管、抽油杆、抽油泵、抽油機及相關設備和部件(涉及減速箱、潛油電泵、注液泵、葉導輪及各種閥體、缸套和其它井下工具),覆蓋了石油鑽采成套機械設備及主要關鍵部件,公司是國內唯一一家全産業鏈一站式石油鑽采設備的提供商。近幾年,經過一系列的增發擴産和收購關聯方,目前公司産能油管10萬噸、套管25萬噸、抽油杆450萬米、抽油泵1萬台、抽油機250台。公司主導産品油套管已簽訂但尚未履行的訂單爲9.86萬噸。

  募集資金重點解決産能瓶頸。

  公司擬發行不超過7000萬股,募集7.2億元投向“Ф180mm石油專用管改造工程”項目,建設期2年,達産期3年。預計項目2010年10月建成投産,第一年達産60%、第二年80%,完全達産後年新增各類高等級石油專用管30萬噸。完全項目達産後,預計年新增收入19.14億元、毛利3.45億元。

  發行價格區間18~19.8元。

  預計2010~2012年公司分別實現每股收益0.72、0.90、1.12元。我們按照2010年25倍、2011年22倍PE測算,預計發行價在18~19.8元;按照今年30倍、明年25倍PE估值,合理價格21.6~22.5元。

  

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